“后疫情时代”中国消费全面恢复存不确定性 但_律师事务所
“后疫情时代”中国消费全面恢复存不确定性 但
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  受疫情冲击,消费股重挫探底,之后大幅反弹。截至6月24日,休闲服务板块年内涨幅近17%,商业贸易板块年内上涨14%,农林牧渔板块涨逾13%,医药生物板块更是涨约37%。

  近日,长城证券(行情002939,诊股)固定收益首席分析师吴金铎在接受《国际金融报》记者采访时表示,当前消费修复已经开始,但是海外疫情防控形势复杂,国内部分地区疫情再度反弹,常态化“内防反弹,外防输入”压力下,消费全面恢复有一定困难。国家消费能力的提升短期受刺激措施影响,中期取决于居民的购买能力和居民的可支配收入,长期则取决于技术的升级和迭代。

    多举措释放国家内需

  3月27日中央政治局会议首次提出,加快释放国内市场需求,扩大居民消费,合理增加公共消费。按主体分,最终消费支出分为居民消费支出和政府消费支出。

  吴金铎表示,政府投资与公共消费都是扩大内需的重要手段和措施,在选择宏观调控手段的时候,政府一般会权衡三重平衡:如何平衡公共投资与公共消费的比例,怎样科学支配公共消费和政府自身消费,公共投资中生产型投资与消费型投资的比例多少才算合理?

  2020年政府工作报告提出今年的目标任务,全面建成小康社会,打好三大攻坚战,以“六保”促“六稳”。

  “2020年取消GDP增长目标,更加注重底线思维。”吴金铎提出,一般而言,政府投资更直接作用于效率,而公共消费和政府财政转移支付等更利于促进社会公平,后者与“六保”和脱贫攻坚目标更契合。其次,公共消费比政府消费受益面更广,更能精准地促进“六保”进而推进社会公平。基于此,政府工作报告中提出“优化财政支出结构,基本民生支出只增不减”、“各级政府必须真正过紧日子,中央政府要带头,中央本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减50%以上”,显示出政府强调贴近民生和促进公平的公共消费,减少政府消费。

  值得注意的是,两会提出既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,重点提及“发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设数据中心”等。在吴金铎看来,这些属于生产性投资;政府工作报告提出老旧小区改造,支持旅游、家政、养老、托幼和大健康等生活服务业的恢复发展,属于消费型投资,这两者都是有效投资的组成部分。

  消费完全恢复难度较大

  吴金铎向记者直言:“中国政府公共消费占全社会总消费的三成,但居民消费占七成,因此居民消费数据的好坏直接关系到全社会消费的全局。但疫情常态化防控与居民消费需求的释放之间存在矛盾,国内疫情反复、海外疫情复杂使得消费的完全恢复存在较大困难。”

  “一方面,疫情防控加大了供给端约束,加上交通物流等带来的不便,疫情限制了居民消费,尤其是服务业的生产和消费。”吴金铎进一步向记者分析,但4月以后全国大部分地区陆续下调突发公共卫生事件应急响应级别,居民出行逐渐正常化,4月开始消费数据同比降幅明显收窄。当前由于个别地区存在境外疫情输入,还有部分市区疫情二次爆发,疫情反复使得部分可选消费和服务业再次面临挑战。

  “另一方面,疫情从哪里来,到哪里去,这两个问题还没有科学答案。疫苗在中国取得突破进展,但还未全面临床推广,种种不确定性抑制了人们的消费意愿,加深了居民对未来的担忧。出于预防性动机需要,居民会增加储蓄而减少消费。”吴金铎表示。

  央行数据显示,2020年前5个月境内本外币存款较去年同期多增84.27万亿元,其中住户存款和非金融企业存款同比分别增加49.07万亿元和23万亿元。与此同时,前5个月家庭住户短期贷款和消费贷同比分别下降1.57万亿元和4.7万亿元,疫情之下居民出现报复性储蓄。

  吴金铎还表示,中国居民杠杆率处于历史最高水平,且今年以来快速加杠杆。中国社科院国家资产负债表研究中心数据显示,2020年第一季度,居民部门杠杆率为57.7%,较去年底大幅上升1.9个百分点,非金融企业和政府部门也出现了不同程度的加杠杆。“一般情况下,当收入未明显增加,债务率和杠杆率上升可能抑制居民消费和社会生产。”

  吴金铎表示,疫情暴发以来,中国城镇居民实际可支配收入明显下降。2020年第一季度城镇居民人均可支配收入1.169万元,名义增长0.5%,实际下降3.9%。消费是居民可支配收入的函数,居民收入一部分用来投资,一部分用来还房贷或用于其它必须支出,若这些部分占比过大将挤占居民的消费支出。鉴于今年一季度以来居民中长期贷款较去年增多,因此合理推测居民整体贷款负担较去年增加,在可支配收入下滑的情形下,这意味着居民减少了消费支出。此外,今年一季度股市财富效应使得居民部分财富流入股市,居民用于消费的额度相应减少。

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